按天股票配资金金乐道·把握市场脉搏∣中东地缘风险与全球金融波动：通胀、股市与金价的多维影响

（转自：玩赚佣金宝）按天股票配资

中东地缘风险与全球金融波动

通胀、股市与金价的多维影响

金金乐道·把握市场脉搏

]article_adlist-->

大类资产观点总览及概要

]article_adlist-->

中东地缘矛盾升级促使油价飙升叠加关税通胀效应逐步传导，美国通胀压力加大，美联储降息短期受掣肘，美股延续震荡；基本面边际转弱或压制指数突破，短期港股市场趋于震荡，建议把握结构性机会，但不宜过度追高，同时警惕海外地缘冲突升级风险；金价受地缘风险、美联储政策预期与关税不确定性共同驱动，维持震荡偏强走势。

]article_adlist-->

大类资产展望

]article_adlist-->

1、固收

美债方面，周三公布的CPI数据低于预期，市场对美联储降息预期升温，美债收益率随之下行。周四公布的PPI低于预期叠加初申、续请失业金人数上升，市场降息预期再度升温，以色列对伊朗空袭后，美债收益率一度下行，随后周五密歇根大学消费者信心指数状况好于预期，美债收益率略上行。全周来看，10年期美债收益率下行10.0bp，收于4.41%，2年美债收益率下行8.0bp至3.96%。

展望后市，美国经济基本面仍处于边际降温态势，当前中美关税冲突趋于缓和，美国经济衰退预期缓和，但美方与其他国家谈判博弈（如欧盟、日本等）以及关税政策在美国法院的裁决仍有较大不确定性。当前美债利率仍处历史相对高位，对经济活动具有适度限制性，叠加当前关税税率下经济增长承压，预期美联储货币政策将继续处于降息周期，中期内美债利率下行方向相对较为确定，目前也具备相对较高的票息价值，但中期内美债市场的供需格局或将较为脆弱，后续有一定债券供给压力，短期资金行为或引发美债市场波动加大，海外投资者对美债作为安全资产的信心有所动摇。从人民币计价角度，当前特朗普税改法案正在立法程序推进中，预计将推动美国财政赤字扩张，美国政府主权债务风险加大，中期资金或有流出美元资产趋势，从汇兑风险角度有一定不确定性。综合以上因素，给予美债中性观点。

中债方面：上周资金面整体平稳，外贸及通胀数据偏弱，中美伦敦谈判对债市无实质利空，周五央行月内再度进行买断式逆回购操作，提振市场情绪，债市小幅上涨。

国内经济方面，5月通胀数据季节性走弱，核心CPI变动符合季节性，而PPI延续疲弱，主因内需偏弱和国际输入性因素；出口数据总体保持韧性但较上月仍有所走弱，对美出口进一步显著下滑，对欧盟、东盟出口攀升，抢出口效应或在6月数据中显现。政策方面，广州拟取消房地产限购、限售、限价等调控政策，支撑房价进一步回稳。中美经贸谈判方面，双方原则上就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架。

展望后市，债市走势短期内取决于央行对债市风险及稳汇率的态度、经济数据近期变化、美国对等关税政策后续走向等。未来经济基本面的回升，仍需持续观察去年底及今年以来的一揽子增量政策对经济内生动能的带动作用、财政政策在惠民生促消费领域的中长期安排以及90日暂停期届满后关税政策后续走向等。在实体经济有效融资需求回升尚未确认之前，基于央行引导银行负债成本降低以及货币政策适度宽松的预期，叠加金融机构面临的资产荒格局，债市在中期内有望延续震荡走强的态势。综上，对国内债券给予乐观观点。

2、权益

美股：周度走势来看，周一、周二中美伦敦贸易会谈提振市场情绪，美股持续上涨；周三特朗普发表关税言论，维持55%关税（2501调查关税+20%芬太尼关税+10%对等关税），市场重燃对关税前景担忧，抵消5月CPI超预期回落的积极信号；周四甲骨文公司AI需求的乐观预期叠加PPI低于预期，美股收涨；周五伊朗与以色列地缘冲突升级，风偏受压制，美股回落。驱动因素来看，1）分母端：5月美国CPI、PPI超预期回落，叠加高频就业数据走弱，降息预期回升。截至6月13日OIS市场预期美联储9月降息25BP概率升至64.4%，2025年全年降息空间由44.6BP升至50.6BP；2）分子端：尽管消费者、小企业信心边际回升，但消费意愿、资本开支仍偏谨慎，叠加首申、续请失业金人数超预期，经济动能边际放缓。上周标普500、纳斯达克与道琼斯工业指数周度跌幅分别为0.39%、0.63%和1.32%。标普500细分板块来看，受地缘局势影响，能源板块以5.73%增幅领涨，医药、公用事业等防御性板块同样收涨，而其他板块均不同程度下跌。

短期来看，1）分子端：特朗普关税政策面临司法挑战，但关税工具箱丰富，10%基准关税以及关键行业关税难有改变；参议院接棒进行审议减税法案，落地仍需1-2个月；放松监管政策或于夏季开启，盈利预期仍存下修风险。2）分母端，中东地缘矛盾升级促使油价飙升，叠加特朗普关税政策的通胀效应逐步传导，二季度末通胀压力加大，美联储降息短期受掣肘，美股延续震荡。中期来看，关税、降息路径以及债务上限等问题逐步明朗化，叠加Deepseek尚未冲击业绩预期且美股科技巨头资本开支超预期，在“资本开支-业绩兑现”逻辑下，美股有阶段性修复机会。综上所述，给予美股中性观点。

A股方面：上周A股在3400点再次受阻回落。从基本面上看，上周国内公布的宏观数据基本都指向经济层面存在压力。但短期市场对此脱敏。而外围方面，中美经贸磋商会符合预期。变量在于中东冲突。在该事件爆发后，对全球资本市场产生影响，尤其是原油、黄金价格出现大幅上涨，也增添了未来外围的不确定性。本周，市场将关注陆家嘴金融论坛，可能在金融和资本制度上有边际变量，或对市场情绪产生影响。指数在政策期待下，或有反复。操作上，我们依旧建议哑铃型配置，关注军工和红利。

港股方面：资金面看，南向资金流入环比提升，海外资金转为净流入，资金面相对平衡，但周五中东地缘冲突带来一定扰动。

基本面看，通胀数据维持低位，而PPI延续疲弱；出口总体保持韧性但较上月边际放缓；金融数据以政府债为主的格局尚未改变，实体信贷需求仍然偏弱

上周恒生指数、恒生科技分别上涨0.42%和下跌0.89%，走势上均冲高回落。中美第二轮贸易谈判达成实施日内瓦共识的框架协议并且日内瓦之后的限制措施有望在双方领导人批准后撤销，恒指从前期贸易战低点已经修复至接近前高，港股市场存在一定的预期兑现交易，不过市场结构性行情尚存，创新药、新消费板块保持相对强势。整体看，基本面边际转弱或压制指数突破，短期港股市场趋于震荡，建议把握结构性机会，但不宜过度追高，同时警惕海外地缘冲突升级风险

3、黄金

上周国际金价强势收涨。中美贸易谈判持续推进，带动市场风险偏好上升；但美国宣布自23日起对钢制家电加征关税，引发市场避险情绪反复。宏观层面，美国5月CPI与PPI数据均低于预期，初请失业金人数意外上升，叠加特朗普多次公开呼吁降息，市场预期美联储年内将降息两次。地缘方面，周五以色列空袭伊朗，市场对中东局势升级至全面战争的担忧升温，避险需求激增，黄金短线大幅拉升，伦敦金现突破3400美元关口。整体来看，金价受地缘风险、美联储政策预期与关税不确定性共同驱动，维持震荡偏强走势。

中长期视角下，首先从逆全球化逻辑下，地缘风险随着以伊冲突预期而持续升温，避险资金或将助推金价走强；央行购金方面，5月央行连续第七个月购金，同时在安全考量的支付体系多元化下，未来基于多边数字桥的黄金结算机制或引发金价定价权东移，为金价提供了较强支撑。其次，主权稀释视角下，受阵营对立及地缘冲突影响，全球军费开支及安全成本上升推升债务增速，叠加高息环境延续，美债付息压力攀升引发债务可持续性下滑，黄金超主权价值持续凸显；最后，再考虑到包括美联储在内的全球央行处于降息周期，实际利率也为黄金提供了一层安全垫。

综上，黄金回归长期逻辑，维持乐观观点。

4、原油

上周国际油价大幅上涨，ICE布伦特原油上涨13.10%，NYMEX WTI原油上涨13.32%，INE原油上涨13.25%。供给端方面，EIA月报上调原油供应过剩预期，但随后特朗普对伊核协议信心减弱、美方人员撤离等事件推升地缘风险，周五以色列空袭伊朗引发市场对霍尔木兹海峡运输安全担忧，油价迅速反弹。需求端，美国EIA原油库存大幅下降，反映出内需韧性，同时中美贸易谈判释放积极信号，提振市场信心。整体来看，短期油市在地缘局势推动下震荡偏强。

中期来看，首先供应端，OPEC+剩余产能维持高位，供给过剩拖累油价预期；另一方面美国页岩油资本开支虽维持低位，但库存井仍然较多，不排除产量继续突增的可能，原油供应紧中有松；着眼需求端，当前美国经济数据持续走软拖累能源需求预期，国内炼厂开工率低下，暗示了中美两个主要原油消费国对成品油的需求萎靡；同时特朗普上台后全球贸易战不断升级，需求端预期边际走弱令油价承压。长期视角下，在逆全球化的主线逻辑下，原油战略补库需求依旧存在；同时围绕中东与俄乌两大油气资源重地的冲突升级，原油供给冲击风险仍存。

综上，供需双弱环境延续，对原油维持中性观点。

]article_adlist-->

风险提示

]article_adlist-->

国内货币政策宽松不及预期，对中债、A股利空。

国内财政刺激超预期，利空中债、利多A股、港股。

国内经济持续低于预期，利多中债、利空A股、港股。

美联储货币政策超预期，降息幅度及频率低于预期，利空黄金、美债，利多美股。

地缘政治风险再度升温，市场情绪转为避险，利多黄金、美债，利空美股。

]article_adlist-->

特别声明

]article_adlist-->

本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。

本报告的产生基于国金证券及其分析人员认为可信的公开资料，但国金证券及其分析人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。

客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要请单独咨询投资顾问。本报告反映编写分析师/分析人员的不同设想、见解及分析方法，报告本身、报告中的信息或所表达意见不构成投资建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。

]article_adlist-->